來源|時代投研

作者|雷映

編輯|孫一鳴

面對超5億元短期債務資金缺口，蘇州利來工業智造股份有限公司（下稱“利來智造”）的壓力不容忽視。截至2024年5月末，該公司名下的22項不動產僅剩下1項尚未被抵押。

利來智造于2023年12月29日申請深交所主板IPO，并于今年8月16日收到第二輪審核問詢函。該公司主營產品為鋁材及鋼材金屬剪切件、沖壓件等，應用于汽車及家電領域。

時代投研發現，截至2023年末，利來智造負債總計29.61億元，對應的資產負債率達70.59%，遠高于同業均值。其中，該公司的短期借款高達13.21億元，短期借款在流動負債中占比超50%；而同業可比公司的短期借款均不到4.5億元，且短期借款在流動負債中的占比均值僅為11.10%。

需注意的是，截至2023年末，利來智造賬面貨幣資金為8.79億元，短期借款及一年內到期的非流動負債合計金額為14.11億元，資金缺口達5.32億元，短期償債風險凸顯。

資產負債率和短期借款遠高同業

利來智造主要產品包含汽車及家電用鋼鋁材剪切件，以及汽車車身部件、底盤件、座椅骨架及電視機背板等沖壓件。最近三年，該公司的主營業務收入從30.04億元增長至44.05億元，年復合增速達21.10%。

利來智造在招股書中表示，公司抓住了新能源汽車行業快速發展的市場機遇，使得汽車零部件銷售收入增長較快。隨著業務規模不斷擴大，公司對流動資金需求不斷增加。

對于資金來源，利來智造則在招股書中指出，公司現階段主要通過銀行借款補充營運資金。

時代投研發現，最近三年，利來智造的利息支出從3313.25萬元增長98.92%至6590.79萬元，財務費用率均超1.10%，而同期同業可比上市公司的財務費用率均值不到0.2%。

招股書顯示，2021—2023年末，利來智造的負債總額從15.18億元增加至29.61億元，年復合增速高達39.67%，遠超同期主營業務收入年復合增速。同期，該公司資產總額累計增加了20.01億元，其中72.11%來自負債。

負債規模的大幅增長也推升了利來智造的資產負債率。截至2023年末，利來智造的資產負債率達70.59%，同期末同業可比公司的資產負債率均值僅為43.87%。不難發現，該公司的資產負債率較同業明顯偏高。

時代投研發現，利來智造高負債的背后，短期借款規模尤為引人注目。

招股書顯示，截至2023年末，利來智造流動負債在負債總額中的比例高達83.87%，而短期借款（13.21億元）在流動負債中的占比高達53.19%。同期，同業可比上市公司的短期借款規模均不到4.5億元，短期借款在流動負債中的占比均值僅為11.10%。

9月6日、9日，就短期借款規模高于同行可比公司的問題，時代投研向利來智造發函并致電詢問。該公司回復稱，主要因為同行可比公司通過IPO及再融資等方式募集了較多資金，有效提升了償債能力，公司融資渠道相對有限。

短期償債壓力凸顯

從短期借款明細項目看，利來智造的保證借款、抵押兼保證借款規模均在最近三年翻倍增長。

招股書顯示，2021—2023年末，在短期借款中，利來智造的保證借款從9000萬元增長7.06倍至7.25億元，抵押兼保證借款則從2.48億元增長1.26倍至5.62億元。而上述借款所對應的抵押物則包括該公司名下的不動產和生產設備。

首版招股書顯示，截至2023年12月24日，利來智造及子公司共擁有21項不動產（土地使用權及其上的房屋/構建物所有權），其中19項處于已抵押。

第一輪審核問詢函回復文件中所列示的抵押借款合同明細顯示，除了不動產抵押，該公司還以其名下機器設備作為抵押擔保，該借款合同將于2024年9月30日到期。

這意味著，如果利來智造不能及時償還債務，或將面臨相關抵押資產被處置的風險。那么，利來智造是否有足夠資金及時償還上述的短期借款？

招股書顯示，截至2023年末，利來智造短期借款、一年內到期的非流動負債合計為14.11億元。同期末，該公司賬面的貨幣資金為8.79億元，相對于上述一年內要償還的債務金額尚有5.32億元的資金缺口。

不難發現，利來智造的現有貨幣資金無法滿足其短期還債需求。

需注意的是，今年上半年，利來智造新增了一項不動產，并以兩項不動產進行抵押借款。

招股書顯示，2023年12月24日至2024年5月31日，利來智造在蘇州工業園區新增了一項面積為3.8萬平方米的國有建設土地使用權。

第一輪審核問詢函回復文件顯示，2024年5月，利來智造以該項新增不動產作為抵押，與浦發銀行吳中支行簽訂了合同金額為7000萬元的借款合同。同月，利來智造還以名下鄂（2023）武漢市洪山不動產權第0069466號不動產為抵押，與中國銀行簽訂了合同金額為3.5億元的借款合同。至此，利來智造名下22項不動產僅剩1項尚未抵押。上述兩筆新增銀行借款的金額合計為4.2億元。

若上述兩筆新增借款均是用于借新還舊，那2023年末的短債償還資金缺口尚差1.12億元。

除了抵押貸款，利來智造業務經營的現金創造能力如何？

招股書顯示，2021—2023年，利來智造經營活動產生的現金流量凈額分別為3530.34萬元、-7077.31萬元、1.16億元，波動較大。

假若利來智造2024年經營現金流凈額能達到2023年的水平，獲得超1億元的現金凈流入，并將賬面所有貨幣資金及新增的兩筆借款均用于償還短期債務，疊加其仍有一項不動產尚未抵押，其或有望化解短期債務違約風險。

9月6日、9日，就償債計劃的問題，時代投研發函并致電利來智造詢問。該公司回復稱，公司收入穩定增長，為公司償付債務提供有力支撐。截至2024年5月31日，公司及子公司尚未使用的銀行授信額度為9億元，公司在必要時可獲取穩定的銀行借款對將到期的抵押借款予以置換。

（全文2103字）