【時(shí)評】淺析《關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》及其對Auto ABS影響

新世紀(jì)評級04.0815:41

2024年4月3日，為加大汽車消費(fèi)金融支持力度，穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》（以下簡稱“《通知》”），明確金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身汽車貸款投放政策和風(fēng)險(xiǎn)防控等因素自主決定自用新車貸款發(fā)放比例，同時(shí)維持商用車和二手車貸款最低首付比例要求。

《通知》有利于降低消費(fèi)者購車門檻和綜合購車成本，提振國內(nèi)汽車消費(fèi)，有利于金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大零售汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)模、降低運(yùn)營成本；與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)客戶資質(zhì)可能有所下沉，消費(fèi)者還款意愿降低，欺詐風(fēng)險(xiǎn)提升，進(jìn)而影響金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量，車輛處置款對汽車貸款的保障程度也可能有所下降，將影響金融機(jī)構(gòu)盈利水平；汽車金融行業(yè)競爭可能將進(jìn)一步加劇。

《通知》有利于商業(yè)銀行和汽車金融公司擴(kuò)大零售汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，車貸ABS發(fā)行規(guī)模有望觸底回升，汽車租賃ABS（包括ABN和交易所ABS）發(fā)行規(guī)模可能有所下降；部分涉及持續(xù)購買的產(chǎn)品，若后續(xù)購買了低首付的資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)信用表現(xiàn)可能會有所波動，但優(yōu)先級證券安全度仍然很高；此外，新發(fā)行車貸ABS合格標(biāo)準(zhǔn)可能有所修改，同時(shí)需關(guān)注汽車金融行業(yè)競爭加劇、低首付資產(chǎn)占比較高等因素對車貸ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)信用表現(xiàn)的影響。

一、《通知》解讀

1.自用新車貸款無最低首付比例要求，商用車和二手車貸款最低首付比例要求不變

2023年10月，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)了《關(guān)于金融支持恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的通知》，明確在優(yōu)化汽車貸款政策方面，將適當(dāng)放寬汽車消費(fèi)信貸申請條件，降低汽車貸款首付比例，延長貸款期限，合理確定信貸額度，降低汽車消費(fèi)門檻。

2024年4月3日，為加大汽車消費(fèi)金融支持力度，穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》，放開了消費(fèi)者自用新車貸款最低首付比例的要求，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身汽車貸款投放政策和風(fēng)險(xiǎn)防控等因素自主決定汽車貸款發(fā)放比例。具體表述如下：

2.《通知》有利于降低消費(fèi)者購車門檻和綜合購車成本，提振國內(nèi)汽車消費(fèi)，有利于金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大零售汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)模、降低運(yùn)營成本

《通知》放開了自用新車貸款最低首付比例的要求，降低了消費(fèi)者購車門檻；原來由于首付要求只能向融資租賃公司申請資金進(jìn)而需要承擔(dān)高昂利息的購車者，有機(jī)會成為商業(yè)銀行和汽車金融公司客戶，降低了綜合購車成本，有利于提振國內(nèi)汽車消費(fèi)。

《通知》擴(kuò)大了商業(yè)銀行和汽車金融公司潛在客戶群體；此外，上述金融機(jī)構(gòu)也可以通過增加單筆貸款投放金額，擴(kuò)大零售汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)而降低整體運(yùn)營成本（不考慮逾期影響）。

3.《通知》可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)客戶資質(zhì)下沉，消費(fèi)者還款意愿降低，欺詐風(fēng)險(xiǎn)提升，進(jìn)而影響金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量；車輛處置款對汽車貸款的保障程度也將有所下降，影響其盈利水平

《通知》降低了消費(fèi)者購車門檻，若金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)放松貸款投放政策，可能導(dǎo)致客戶資質(zhì)下沉，影響金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量。受首付比例下降影響，融資人違約成本下降，可能影響其還款意愿；首付比例下降也降低了汽車金融欺詐的成本，可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)欺詐風(fēng)險(xiǎn)增加，上述兩點(diǎn)可能進(jìn)一步影響金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量。

此外，首付比例下降，金融機(jī)構(gòu)單筆貸款投放金額增加，若融資人違約，金融機(jī)構(gòu)通過處置車輛回收貸款，車輛處置款對汽車貸款的保障程度也將有所下降，影響金融機(jī)構(gòu)盈利水平。

4.《通知》可能進(jìn)一步加劇汽車金融行業(yè)競爭

目前我國汽車金融市場上主要資金方包括商業(yè)銀行、汽車金融公司和融資租賃公司。三者在業(yè)務(wù)投放上的主要限制如下表所示：

近年來，商業(yè)銀行“資產(chǎn)荒”，加大了車貸業(yè)務(wù)營銷力度，其憑借資金價(jià)格優(yōu)勢，通過新客直客模式（即先向銀行申請貸款額度，后選車的模式）、高返傭、與汽車經(jīng)銷商開展總對總業(yè)務(wù)合作等方式與汽車金融公司開展競爭。汽車金融公司具有經(jīng)銷商渠道優(yōu)勢和主機(jī)廠貼息政策，在本品牌汽車金融方面具有先天優(yōu)勢。融資租賃公司監(jiān)管相對寬松，產(chǎn)品設(shè)計(jì)非常靈活，覆蓋了商業(yè)銀行和汽車金融公司無法覆蓋的購車群體。

《通知》降低了購車門檻，擴(kuò)大了商業(yè)銀行和汽車金融公司潛在客戶群體，商業(yè)銀行和汽車金融公司客戶資質(zhì)下沉，原融資租賃公司的客戶部分可能轉(zhuǎn)向金融機(jī)構(gòu)，影響融資租賃公司業(yè)務(wù)投放。汽車金融行業(yè)競爭將進(jìn)一步加劇。

二、《通知》對Auto ABS影響分析

1.車貸ABS發(fā)行規(guī)模有望觸底回升，汽車租賃ABS發(fā)行規(guī)?？赡苡兴陆?/p>

《通知》擴(kuò)大了商業(yè)銀行和汽車金融公司潛在客戶群體，提升了單筆貸款的投放金額，有利于上述金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大零售汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，車貸ABS作為汽車金融公司重要的融資渠道之一，發(fā)行規(guī)模有望觸底回升。

由于資金價(jià)格較高，融資租賃公司主要覆蓋商業(yè)銀行和汽車金融公司無法覆蓋的購車群體，其競爭優(yōu)勢在于融資人門檻低、融資期限靈活且融資比例高?！锻ㄖ穼?shí)施后，原融資租賃公司的客戶部分可能轉(zhuǎn)向金融機(jī)構(gòu)，影響其業(yè)務(wù)投放，進(jìn)而影響汽車租賃ABS發(fā)行規(guī)模。

2.部分涉及持續(xù)購買的存續(xù)車貸ABS后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量可能會有所波動，但優(yōu)先級證券安全度仍然很高

對于不涉及持續(xù)購買交易結(jié)構(gòu)的存續(xù)車貸ABS，《通知》并不影響已經(jīng)入池的資產(chǎn)，因此對相關(guān)產(chǎn)品并無影響。

對于涉及持續(xù)購買交易結(jié)構(gòu)的存續(xù)產(chǎn)品，根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品關(guān)于合格標(biāo)準(zhǔn)、持續(xù)購買資產(chǎn)篩選標(biāo)準(zhǔn)約定的不同，可能有不同影響。新世紀(jì)評級統(tǒng)計(jì)了2023年發(fā)行、涉及持續(xù)購買交易結(jié)構(gòu)的13單車貸ABS相關(guān)條款約定，如下表所示。其中，部分產(chǎn)品合格標(biāo)準(zhǔn)明確約定了單筆貸款最低首付比例/最高初始抵押率，《通知》實(shí)施后，汽車金融公司發(fā)放的低首付貸款不符合入池資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，不修改合格標(biāo)準(zhǔn)約定則對上述產(chǎn)品無實(shí)質(zhì)影響；部分產(chǎn)品合格標(biāo)準(zhǔn)僅約定首付比例/初始抵押率/貸款發(fā)起時(shí)價(jià)值比符合監(jiān)管要求，《通知》實(shí)施后，若汽車金融公司放松貸款投放政策，其發(fā)放的低首付貸款符合持續(xù)購買資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)，客戶資質(zhì)下沉、融資人還款意愿下降和欺詐風(fēng)險(xiǎn)升高等因素均可能影響后續(xù)循環(huán)購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用表現(xiàn)，但鑒于車貸ABS循環(huán)期普遍較短，且存續(xù)期內(nèi)超額利差形成一定超額抵押，優(yōu)先級證券安全度仍然很高；此外，長城濱銀汽金發(fā)起的長盈系列產(chǎn)品由于約定了持續(xù)購買資產(chǎn)最高加權(quán)平均初始抵押率要求，僅部分低首付貸款可以入池，其影響可能較有限。

3.新發(fā)行車貸ABS合格標(biāo)準(zhǔn)可能有所修改，需關(guān)注汽車金融行業(yè)競爭加劇、低首付資產(chǎn)占比較高等因素對其基礎(chǔ)資產(chǎn)信用表現(xiàn)的影響

對于合格標(biāo)準(zhǔn)未限制首付比例/初始抵押率，或僅約定符合監(jiān)管規(guī)定的系列車貸ABS，新發(fā)行產(chǎn)品的合格標(biāo)準(zhǔn)可能不會改動；但是合格標(biāo)準(zhǔn)若明確約定了單筆貸款最低首付比例/最高初始抵押率，或入池資產(chǎn)最低加權(quán)平均首付比例/最高加權(quán)平均初始抵押率，金融機(jī)構(gòu)可能將根據(jù)車貸投放政策實(shí)際變動情況，修改新發(fā)行產(chǎn)品的合格標(biāo)準(zhǔn)，使其新發(fā)放的低首付車貸資產(chǎn)符合入池標(biāo)準(zhǔn)。

《通知》進(jìn)一步加劇了汽車金融行業(yè)競爭。在“資產(chǎn)荒”背景下，商業(yè)銀行和汽車金融公司有較大可能放松汽車貸款投放政策，導(dǎo)致其客戶資質(zhì)下沉；融資人首付比例下降，違約成本隨之降低，可能影響其還款意愿；首付比例下降也降低了汽車金融欺詐的成本，可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)欺詐風(fēng)險(xiǎn)增加，上述因素均可能影響新發(fā)行車貸 ABS存續(xù)期信用表現(xiàn)。實(shí)操中，可以通過適當(dāng)降低相關(guān)低首付資產(chǎn)占比、延長相應(yīng)資產(chǎn)賬齡、降低現(xiàn)行貸款價(jià)值比來控制后續(xù)基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)的不確定性。

此外，低首付融資人可能屬于資金較緊張的群體，通常其早償傾向也較低；若融資人違約，金融機(jī)構(gòu)通過處置車輛回收貸款，車輛處置款對汽車貸款的保障程度也將有所下降，影響車貸ABS現(xiàn)金流入。